­　　——7月份制造业PMI点评。经济坚持

­　　连 平 刘学智。增速

­　　2017年7月份制造业PMI为51.4%，回落比上个月下降0.3个百分点。全年年头以来制造业PMI在51%-52%之间动摇 ，有望运转全体运转平稳 ，平稳均值为51.5%
，态势高于曩昔5年 。经济坚持

­　　五大分项指数二升三降，增速全体季节性回落。回落7月份制造业PMI五大分项指数中
，全年从业人员和供货商配送时刻两个指数上升 ，有望运转各自上升了0.2个百分点至49.2% 、平稳50.1% 。态势出产
、经济坚持新订单 、原材料库存三个指数都有回落
 ，别离下降了0.9、0.3、0.1个百分点至53.5%  、52.8%、48.5% 。制造业PMI全体下降0.3个百分点，呈季节性回落特色
。大多数年份7月制造业PMI环比呈下降趋势，曩昔三年7月都有下降  。

­　　。一 、需求走弱出产放缓，补库存周期或许完毕
 。

­　　三大订单指数悉数回落 ，市场需求呈现走弱痕迹。7月份三大订单指数悉数回落
，新订单、新出口订单 
、在手订单别离下降0.3、1.1 、0.9个百分点至52.8% 、50.9%、46.3%。新订单指数下降标明制造业市场需求扩张放缓，或许呈现走弱，但仍然处于高于52%的较好扩张水平。新出口订单回落起伏较大，未来出口局势存在隐忧 ，下半年出口增速或许低于上半年，但全年出口有望显着好于曩昔两年。在手订单指数在萎缩区间进一步下降 ，或许会影响后续制造业出产 。

­　　产制品库存和原材料库存下降 ，补库存周期或许完毕 。7月份原材料库存指数下降0.1个百分点至48.5% ，产制品库存指数下降0.2个百分点至46.1% 。供需两头库存指数都有下降，产制品库存指数现已接连下跌了三个月，标明企业补库存志愿走弱 。上一年下半年到本年上半年，企业短周期补库存志愿上升，进入二季度之后逐步走弱，现在补库存周期或许完毕 。

­　　出产指数下降，制造业出产扩张放缓。出产指数为53.5%，比上个月下降0.9个百分点。因为在手订单的回落，需求走弱导致制造业出产扩张放缓
。近期全国大范围继续高温
，部分地区暴雨灾祸 ，对制造业出产带来较大影响。不过出产指数仍然坚持较好扩张水平，是5大分项指数中最高的一项 ，短期内出产动能仍然足够。

­　　购进端和出厂端价格都有上升 。7月份工业产品价格反弹上升 ，从高频数据来看，70%的出产资料价格上涨 ，黑色金属和有色金属价格涨幅较大。工业产品价格上涨带动了7月份制造业原材料购进端和产制品出厂端价格都有上升，别离上涨了7.5、2.4个百分点至57.9% 、52.7%
。笔者估计7月份PPI与上个月相等，或许略有上涨。

­　　大型企业和中
、小型企业再次呈现分解 。大型企业PMI上升0.2个百分点至52.9%，中、小型企业别离下降0.9、1.2个百分点至49.6% 、48.9%。年头大
、中、小型企业PMI呈收敛状 ，向51%挨近 。但5月份后大型企业和中
、小型企业再次呈现分解，大型企业PMI继续上升，中 、小型企业PMI从头跌回缩短区间
。大型企业经济运营情况改进，但中小型企业压力显着 。

­　　。二、服务业短期放缓 ，建筑业扩张加速 。

­　　非制造业PMI为54.5% ，比6月份下降0.4个百分点 。服务业PMI下降0.7个百分点至53.1%
，对错制造业PMI下降的主要原因 。遭到极点气候影响，7月份交通运输、休闲文娱等服务业运转放缓
。服务业PMI的走弱是短期现象，未来增加潜力足够。建筑业PMI上升至62.5%
，为2014年以来的高点，民间出资和制造业出资改进、基建出资加速落地，带动了建筑业扩张。跟着房地产出资放缓，未来建筑业PMI或许高位回落。

­　　从PMI运转态势来看 ，下半年经济增加动能或许稍弱于上半年。尽管如此
，制造业PMI和非制造业PMI仍都坚持在扩张状况动摇，经济增速不会显着回落，有望坚相等稳运转态势。

­　　（连平系交通银行首席经济学家，刘学智系交通银行金融研究中心高档研究员）。